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化解钱紧须主动挤泡沫

发布时间:2021-01-21 14:08:00 阅读: 来源:PC厂家

化解“钱紧”须主动挤泡沫

中国人民银行20日晚间宣布已开展常备借贷便利(SLF)试点并“预告”21日将进行逆回购操作。21日2550亿元的逆回购规模创11个月来单日逆回购之最。央行节前派发“红包”有效缓解了紧绷的市场情绪,货币市场利率应声回落。但从全年看,钱紧格局难以改变,货币“去杠杆”进程不会结束。  首先,从央行意图看,此次操作只是根据资金面情况进行灵活调节,并非刻意多投放资金。据中金公司预计,央行去年对大型银行进行的SLF操作在四季度一直处于压缩状态。本次SLF的额度上限为1200亿元,或低于去年四季度规模。另外,从历史数据看,以2013年为例,这四类金融机构在春节前后净融入资金的规模会显著上升,突破1万亿元,甚至接近1.5万亿元。1200亿元SLF虽有助于缓解这四类银行的融资难,但实际作用不能夸大,预计春节前回购利率可能仍会上升。央行有意维持偏紧资金面,严控金融风险、倒逼金融机构去杠杆的政策取向并未出现转向迹象。  其次,外汇占款增长对流动性的改善作用正在减弱。一是近年来资本流入已由外贸顺差驱动转为资本驱动,套利因素是资本流入的一大原因,建立在套利之上的外汇占款“短进长出”态势越发明显。1月以来结汇量巨大,推动货币市场利率出现阶段性宽松。机构预计,1月外汇占款增量或超过去年12月水平。即便如此,一旦遭遇上缴存款准备金、新股发行等时点扰动因素,资金利率马上大幅波动。20日银行间市场Shibor各期限利率近乎普涨,其中1月期Shibor利率还飙涨至7个月新高。流动性脆弱程度可见一斑。二是美国量化宽松货币政策开始退出,不利于外生流动性改善。  再次,货币投放总量不低、外汇占款增长情形下资金利率仍然高企,一大原因仍是经济杠杆率高企、影子银行丛生、信贷资源大量沉淀在无效部门。尽管监管层陆续出台了规范发展影子银行、同业业务相关文件,但具体细则仍待落实。此外,即便监管部门出台对同业业务加强监管的规定,融资主体也会通过其他途径获得资金。实体经济去杠杆知易行难,金融体系流动性压力仍难缓解。  此外,由于利率市场化加快,商业银行加大了资产和负债创新,大力发展同业业务,通过短期负债支持类信贷业务发展。资产和负债期限错配在给银行创造盈利的同时,也加剧了流动性风险。从中长期看,在利率市场化进程中,金融体系流动性趋紧或成常态。  化解流动性之难,加大金融支持实体经济的力度,治本之策仍是推动经济主动“挤泡沫”,辅以市场化的金融改革手段并加强监管,推动经济去杠杆并发挥市场在资源配置中的决定性作用。

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