美联储利率声明又玩神秘dd

美联储利率声明又玩神秘

在美国东部时间9月17日下午两点之前，市场所关心的只有两个单词——“considerable time”——即“相当长时间”。

这两个单词已经陪伴了全球投资者大约五年的光景，也正是在这两个单词所隐藏的强大流动性信号下，美国股市实现了200%的增长。作为美联储退出QE前的最后一次联储会议，投资者寄希望于从这两个单词的去留上窥探出美联储的进一步动向。

然而，美联储并不希望完全按照市场给出的台词表演。

2点刚过，“considerable time”如期出现在了美联储的利率声明中，然而找到这两个单词，投资者却需要下拉鼠标至第46行才能看到，这两个市场最为关心的单词被隐藏在了长达896字的联储声明的最后一段。在这份有记录以来最长的美联储利率声明中，除了投资者所熟悉的“相当长时间”外，还出现了大量的他们此前没有见过，也没有预料到的表述。

当对这份用新型修辞学方法写就的美联储利率声明中的每一个单词逐个解读后，一股冷峻的鹰派气氛随之而来。

先抑后扬

也许是因为美联储主席耶伦的鸽派头衔，也许是因为不想让市场太过惊慌，也许是出于对美国经济复苏前景的不确定，在这份冗长的利率声明中，美联储还是用了将近三分之二的篇幅来释放其温和立场，但是另外三分之一篇幅中所新增的美联储委员的加息时间表以及美联储的退出战略才是这份美联储利率声明的核心所在。

先抑后扬——这是美联储展示给市场的最新修辞学方法。

在9月17日利率政策声明中，美联储依旧承诺在结束债券购买计划后的“相当长时间”内都会把利率维持在接近零的水平不变，与此同时，美联储对于美国经济增长预期的下调也为美联储利率将在“相当长时间”保持不变提供着动力。在本次会议上，美联储将2015年GDP增速由之前的3.0%-3.2%下调至2.6%-3.0%。

但是，在紧随其后所给出的美联储官员利率预期中，“相当长时间”的表述逐步清晰。美联储发表的预测显示，在17名美联储官员中，有14人预期将在2015年开始上调接近于零的短期利率。一名官员认为，美联储应该在今年加息，而另外两名官员则认为美联储可以等到2016年再加息。而从首次公布的官员们对2017年利率水平的预期中，美联储的加息时间点、频率和幅度等重要信息也被释放出来。美联储官员的加息预期中值为，明年年底利率为1.375%，高出此前6月的预估值25个基点；2016年底为2.875%，之前的预估为2.50%；2017年升至3.7%——这个水平是美联储官员们认为的既不太刺激，也不太紧缩的“舒适”水平。“2017年的预估让人吓一跳，原本我认为要再多花几年才会慢慢上升到他们认为的中性水平。”RBC全球资产管理公司首席分析师艾瑞克·拉塞勒说。

如果按照这一节奏加息，美联储按下加息按钮的时间很有可能会早于市场预期中的明年6月。一份CNBC对37名包括经济学家、基金经理和分析师在内的问卷调查结果显示，有40%的人认为，美联储也许会在明年春节便开始加息。

除了加快加息节奏外，在加息工具的选择上也透露出了美联储希望能尽快回归“传统”的意图。如何收回2008年以来注入经济的超过3万亿美元的流动性，同时又不造成市场动荡或伤及经济复苏，是美联储最为头疼的一个问题。自今年4月美联储政策会议都将隔夜逆回购工具（RRP）作为主要讨论议题，但是在9月17日的会议上，这一个工具在退出进程中所扮演的角色却由“主角”变成了“配角”。利率声明显示，美联储使用的政策利率工具仍将是银行之间的隔夜贷款利率，即众所周知的联邦基金利率。美联储打算主要通过调整超额存款准备金利率（IOER）来让利率进入目标区间。他们表示RRP只会在必要时使用。“美联储一直希望能重回更传统的方式。”耶伦在议息会议后的新闻发布会上说，“我想强调的是RRP工具将只会在必要的时候使用，且当不再需要控制联邦基金利率时逐步退场。”

虽然耶伦多次强调，美联储公布退出计划决不是打算向市场发出货币立场转变的信号，但这种近似“此地无银三百两”的强调带给市场的却是两极分化的解读。

市场分裂

将所有希望寄托于“相当长时间”表述的股市在得偿所愿后自然表现兴奋。

9月17日，道琼斯工业股票平均价格指数在美联储声明公布后曾一度刺穿历史高位，上涨至17221.11点，之后虽在苏格兰独立公投信息打压下有所调整，但最终仍以上涨24.88点至17156.85点收于纪录高位。标准普尔500指数和纳斯达克综合指数也分别以0.1%和0.2%的涨幅结束了当天交易。

然而，当股市陶醉于美联储声明的“鸽派”立场时，在美联储声明中领会到鹰派信号的美元也开始强势回归。9月17日，美元指数上涨至14个月新高，收报于84.80。自今年7月美联储透露出有可能提前加息信号以来，美元指数已经上涨了近7%。而美元兑其它主要货币，包括日元、欧元、澳元等在内也均上涨至关键点位。其中美元兑日元上涨了1.1%至108.39，为自2008年9月以来最高水平。“美联储开始谈论加息的形式，这是一个重要的变化，而且这一变化正在通过美元走强的形式表现出来。”巴克莱银行策略师查泰吉说。

当美国股市与美元走势正在就联储声明所传达出的信息左右互搏之际，另一个更具风向标含义的市场也在频频发出信号——这便是大宗商品市场。

标普高盛商品价格指数自5月底以来已经下跌了近12%，从石油、黄金、棉花到玉米、食糖等大宗商品价格普遍呈现下跌姿态。9月17日，美国纽约商品交易所10月交割的性质原油期货价格下跌了46美分，至每桶94.92美元，跌幅为0.5%，而伦敦布伦特原油价格则下跌了0.35%，跌至98.43美元每桶。当天纽交所交投最为活跃的12月交割黄金期合约价格下跌了12.40美元至1224.30美元，跌幅为1%，一度触及8个月新低。黄金价格与全球股市比值降至2008年9月以来新低。

大宗商品市场所传达出的信号除了进一步提高了美联储的鹰派声调外，也对美股的涨势发出了预警。本轮大宗商品市场的下跌有可能基于两方面的原因：一方面是受到美联储加息，美元上涨影响，而另一方面则也许是因为全球经济的复苏疲软所致。9月15日经济合作与发展组织（OECD）警告称，2014年和2015年的全球经济增长将会令人失望，而其中重要经济体美国、日本以及欧元区的经济增幅都将有可能会出现下滑。无论是哪一方面原因占据主导位置，对于股市来说都不会是一个好消息。

美联储本想用一份创历史的超长的利率声明来体现自己的透明度，以便让市场提前做出准备，但是小心、谨慎、晦涩的措辞却让美联储再次回到了“玩神秘”的老路上，而历史已经多次证明恰恰是美联储的这种神秘感所蕴含的不确定性才是导致市场动荡的关键所在。

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